La encrucijada de las AFP y el Beagle

Dos decisiones claves tendrán que tomar próximamente las AFP en materia de inversiones. Una de ellas es si concurren o no a las capitalizaciones de Oro Blanco y Norte Grande, por US$ 120 millones y US$ 92 millones, respectivamente. La otra: qué harán frente a la renovación del fondo de inversión Beagle, manejado por LarrainVial AGF, cuyo tamaño es de unos US$ 537 millones.

En el mercado apuestan a que, sobre la primera definición, las AFP optarían por el mal menor, esto es, acudir a los aumentos de capital propuestos por la administración de las cascadas. Y es que su abstención podría desencadenar, en el peor de los casos, la quiebra de estas sociedades, generando pérdidas para los fondos de pensiones, lo que sería, a la larga, un mal negocio para sus afiliados.

La otra pieza que está en juego es la definición de las AFP sobre su participación en el fondo LarrainVial Beagle, del cual poseen cerca del 73%. Aquí el plazo es el 30 de abril.

Fuentes de la industria indican que el mejor escenario para la Administradora General de Fondos (AGF) es que las AFP mantengan su inversión, que es de unos US$ 400 millones, considerando que el road show que se realizó en el verano dejó satisfechos a los ejecutivos del mercado.

Sin embargo, existe la posibilidad de que las AFP, por una cuestión de imagen, consideren otras alternativas, pues les complica la formulación de cargos que la Superintendencia de Valores y Seguros levantó en contra de la corredora de Bolsa de LarrainVial, holding que también es dueño del 75% de AGF.

Así, las AFP podrían cambiar de administradora. Esto ha despertado el interés de varias firmas, que comenzaron a generar ruido para quedarse con el fondo que hace 10 años gestiona Tomás Langlois, gerente de renta variable latinoamericana de LarrainVial AGF.

En 10 años, el fondo Beagle ha mostrado una rentabilidad de 264,2%, versus 141% del Ipsa. Cuando partió, en julio de 2003, los aportes netos fueron de US$ 180 millones y al 31 de diciembre de 2012, llegaron a US$ 537,2 millones.

Si optan por este camino, las AFP tendrán que buscar otra gestora, que cuente con un fondo cuyo comportamiento sea similar a éste y que su portfolio manager haya sido el mismo en, al menos, los últimos cinco años. Este criterio de inversión deja fuera de competencia a varios. Pionero, de Moneda, que cumple con las condiciones, no está interesado, quedando Compass, Santander y Bice con posibilidades.

Otra alternativa es que esta vez las AFP renueven por seis meses, en vez de un año, y esperen la resolución de Carlos Pavez, el nuevo superintendente de Valores, quien tendrá que determinar si los ejecutivos y LarrainVial Corredora de Bolsa son culpables o inocentes, situación que preocupa a las AFP.

La tercera opción es que disminuyan su participación en el fondo, en caso de que lleguen a la conclusión de que es muy riesgoso tener una exposición tan alta.

En una reciente entrevista a La Tercera, Víctor Hassi, presidente de Provida, señaló que en la administradora se han reunido con ejecutivos de la AGF de LarrainVial para contar con toda la información posible y tomar una decisión en marzo. "Cualquier industria de este tamaño, que maneja inversiones, tiene impacto. Tengo que proteger los ahorros de nuestros afiliados y no inducir a una pérdida por A, por B o por C", advirtió.

La posibilidad de que las AFP se salgan del fondo está prácticamente descartada, dados los impactos negativos que podría generar en este activo y el mercado.

Beagle es uno de los fondos más rentables de la categoría small cap, compañías de baja capitalización bursátil (ver infografía). En caso de liquidarlo, los ejecutivos de la AGF tendrían que salir a vender las acciones, y eso generaría impactos negativos en las mismas compañías, cuyos títulos podrían bajar de precio, afectando la rentabilidad de la Bolsa.

Por eso, en la industria ven con preocupación que las AFP vayan a tomar una decisión donde en la balanza tenga mucho más peso la imagen que los criterios técnicos. "Hoy le toca al fondo Beagle, pero en el futuro seguirán existiendo polémicas. Más que por el caso cascadas, la discusión se genera porque el sistema de capitalización individual está en tela de juicio", dice un gerente de inversiones.